2023年8月10日上午，由中央财经大学粤港澳大湾区（黄埔）研究院财税研究中心，中央财经大学中财-安融地方财政投融资研究所、中国财政发展协同创新中心，广东财经大学广东地方公共财政研究中心，安融信用评级有限公司联合举办的粤港澳大湾区投融资论坛暨安融信用评级有限公司第十七期（广州）投融资者交流会在研究院召开。
来自清华大学、北京大学、中央财经大学粤港澳大湾区（黄埔）研究院、广东财经大学、粤开证券、国海证券、南京三鑫资产管理有限公司、国民金控（北京）企业管理有限公司、湖南建设投资集团、安融信用评级有限公司和中央财经大学中财-安融地方财政投融资研究所的专家学者参加了本次论坛和交流会。
研究院王鲁滨副院长出席论坛并致辞。
王鲁滨致辞
王鲁滨在致辞中对“粤港澳大湾区投资论坛”的举办表示祝贺，对各位专家的到来表示欢迎。王鲁滨指出，中央财经大学粤港澳大湾区（黄埔）研究院落地黄埔意义重大，是学校第一个也是目前唯一在异地设置的独立法人机构。粤港澳大湾区具有政策优势，社会经济发展非常活跃，粤港澳大湾区研究院的设立对中央财经大学的建设和发展非常有意义。研究院的基本职能包括：第一，科学研究。主要研究方向是财政税收、金融投资、金融科技、智能财务、绿色发展、数字经济等方面。第二，人才培养。在学历教育方面，研究院目前承担学校金融、会计和MBA三个专业产教融合专业硕士产教融合环节的培养任务，每年招生规模300人；在非学历教育方面，研究院为大湾区政府机关、企事业单位、行业协会举办经济管理类高端教育培训项目。第三，学术交流。研究院举办各类经济管理方面的论坛、研讨会，加强政产学研各界的沟通交流。第四，产业园管理。主要是中央财经大学科技园、科技金融产业园大湾区分园的管理及招商引资。王鲁滨代表研究院欢迎各位专家多到研究院指导工作和学术交流，多为粤港澳大湾区的投融资事业发展建言献策。
本次论坛和交流会由中央财经大学财政税务学院教授、中财-安融地方财政投融资研究所执行所长温来成主持。
温来成主持论坛和交流会
中财-安融地方财政投融资研究所副所长周沅帆博士、广东财经大学财税学院郑慧娟副院长代表本举办单位向论坛致辞。
周沅帆在致辞中认为，目前财政金融都是很热门的话题，现在地方政府债务问题归根结底是财政问题，并不是金融问题。李强总理的经济形势座谈会邀请的8位专家至少有两三位是财政专家，可见中国地方政府债务的问题，还是能够依靠财政政策来解决，这里有很大的空间。中国2010年超越日本成为世界第二大经济体，中国和日本最大区别是中国的中央财政赤字率不高，日本财政赤字主要在中央，这里有很大运作空间。本次论坛和交流会具有很重要的理论意义和现实意义。周沅帆分享了对大湾区债券市场的专题研究成果，指出，从广东省2009年到2022年城投债的发行规模看，这几年发行量还是急剧的扩大，但是全国来看，广东省的债券规模一直不大；从各省市的城投债发行主体数量看，排名也比较靠后。广东虽然是第一大经济大省，但不一定是金融强省。周沅帆建议：广东多发股，少发债，把债券市场资源留给中西部地区；广东城投开展跨区域并购，实现资源整合，打造跨省市“城市美”融资平台；广东城投可以对中西部存量及增量城投债予以买入，进行证券化再融资，提高全国城投债流动性；创新城投债品种：粤-X省市集合债；粤东-粤西集合债，行政推动和市场拉动双管齐下。
周沅帆致辞并分享研究成果
郑慧娟在致辞中认为，当前国内外的不稳定性和不确定因素明显增加，地方政府债券、政府投资基金、PPP项目等对于稳增长和促投资发挥了重要的作用。粤港澳大湾区经过了多年发展，财政金融资源配置不断优化，形成了在公共基础设施和投资创新领域的多层次全方位的投融资格局，非常期待各位与会专家能够为粤港澳大湾区发展献计献策。
郑慧娟致辞
与会专家学者围绕论坛和交流会主题进行交流发言。
清华大学五道口金融学院金融安全中心主任周道许认为，粤港澳大湾区是中国最具开放性和活力的区域之一，是中国深化改革和扩大开放的重要窗口。建设粤港澳大湾区是习近平总书记亲自谋划、亲自部署、亲自推动的重大国家战略。推动大湾区金融市场健康发展，对推动高水平对外开放和实现经济高质量发展意义重大。周主任提出未来可以从三个方面加强合作，推动大湾区投融资持续健康发展：一是进一步加强金融监管合作，二是进一步深化大湾区金融市场改革合作，三是加强金融安全相关研究和学科建设的合作。周道许呼吁粤港澳大湾区产业界、金融相关研究机构，以及各监管部门能够进一步加强合作，进一步推动金融安全学科建设工作。周道许代表清华大学五道口金融学院金融安全中心，期待未来能够与大湾区政、产、学、研、用等各界开展合作，共同推动我国金融安全专业和相关教材建设工作的开展。
周道许发言
粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒认为，财政的问题从来都是在政，而不是在财，财只是一个表象，财的问题在于政府职能、在于政府支出责任、在于央地关系。债务本身是一个中性的词汇，没有妖魔化的特点，债务问题关键在于两个方面：一是债务投资方向和投资效率，二是债务所形成的资产以及基于资产之上所形成的现金流和债务的期限结构是否匹配。对于过去几年中国债务规模和债务风险指标往上走的原因，罗志恒指出，其一，过去几年面临疫情冲击进行减税降费是内部经济形势的需要，外部美国推动减税倒逼我国进行减税，但是企业投资和居民消费的动力不足，作为分母端的GDP并没有扩张。其二，新时代以来，我们党从单一GDP考核进入到了多维目标考核，不局限于经济发展，还有环保、精准脱贫、防范风险等维度。巡视监察制度下的多元目标考核导致刚性支出责任扩大，但是收入端未发生变化。其三，最根本的原因，即大量经济社会风险财政化事件的发生，如房地产烂尾，财政支出的增加推动政府债务的上升。对于化解政府债务问题，罗志恒认为可以从短期和中长期短期做好新一轮审计，甄别出哪些是真正的政府债务，对于界定的政府债务，可以通过财政化债和金融化债的方式解决，通过再融资把隐性债务显性化是财政化债最重要的方式。金融方面可以推动和银行的市场化法制化的谈判来延长周期降低成本，同时可以介入政策性金融机构。从中长期的角度看，第一，政府债务是一系列体制机制改革的问题，如果不解决根本的问题，未来可能还会迎来新一轮的债务问题。第二，要建立起非经济政策出台之前查证效果的评估机制以及社会问责机制。第三是调整中央对地方的授权。
罗志恒发言
国海证券深圳分公司总经理殷传陆认为，所有地方政府化债要解决最大的问题是提升再融资能力，而不是处置资产的能力。再融资能力来自银行、保险，而不是来自非标，非标承载不了这么大的体量，而且资金成本很高，利滚利导致风险越来越大。目前金融不平衡的问题越来越严重，导致中西部地区的发展越来越难。当前广东整个平台融资较少，总体比较健康。城投平台是伴随着城镇化而来的，今天出现问题最核心的原因是城镇化达到一定拐点后增速减缓。此外城投平台的转型要慎重，越转风险可能越大，因此平台公司一定要结合当地的资源禀赋来做，总的来说债务问题从根本上讲应该不是个问题，要合理约束债务，用好债务，而不是简单消灭债务。
殷传陆发言
北京大学经济学院博士后韦小泉就地方政府专项债券项目资产管理问题指出，从2015年到现在，一般债的额度在减少，而专项债的额度在增大。2015年到2022年，地方政府债券余额为35万亿元，形成了巨大的公共基础设施资产。现在形成了这么大债务问题原因，包括支出责任、财权事权到考核体系的变化等，其中很重要的原因是新生资产的问题。今年中央经济工作会议强调要形成收入增量拉动投资，风险可控，加强金融事业型国有资产管理，推动各类公共基础设施入账核算，加快资产管理纳入预算一体化。现在很多不是中央层级的项目是没有纳入到预算管理的，因为专用项目库和预算一体化的项目是分割的，项目是由财政代编预算，没有经过部门预算。最新的文件要求所有的新增债券项目要纳入到预算项目库来管理，先有项目储备再做预算安排。按照2018年中央两办的文件，政府给国有企业的拨款有两个前提条件：其一是先有预算，比如不能只开个会就授权某个主体去修这条道路，这样是有问题的。同时，所有的特许经营权项目，必须通过竞争性手段获得。其二是增资扩股，增资扩股指的是将专项资金拨付给地方国有企业，作为地方国有企业的实收资本。这其中债务资金直接作为资本金是存在问题的，因为没有压实偿债责任而直接作为资本金。韦小泉认为，专项债资金到企业层面应该是项目的资本金而不是企业的注册资本金，项目的资本金需要形成具体的实物资产，而注册资本金到企业账目之后可以做很多事情，就会出现了一系列问题。
韦小泉发言
广东财经大学广东地方公共财政研究中心刘仁济博士就中央财政转移支付政策变迁的注意力分配稳妥指出，我国现行的转移支付制度建立于1994年，财政大包干体制时期有很多具有转移支付功能的政策。从注意力的角度看，公共政策是决策者在面对无限的信息来持续分散有限注意力的过程。其一，我国的中央财政转移支付的变迁到底受哪些因素的影响？财政管理体制在不同的时期一定是存在着不同的特点，所以作者借助文本挖掘的方法进行量化分析和内容分析，发现我国非常鲜明的特点：一个政策要推进必须由决策者对这个领域投入高度且可持续的注意力，该政策才有可能产生想要的一个效果。其二，一个政策的落地和实施，与时代背景、内外部的压力有很大关系，所以把这些因素统一用政策情境来概括。其三，政策的变迁还是基于政策主体的目标和主体行为的差异化。新发展理念明显体现出制度改革服务于国家治理现代化的目标，我们更加注重转移支付的质量，我国渐进式的变迁是通过摸着石头过河的方式进行探索，允许政策的试错来不断进行优化和调整。
刘仁济发言
安融信用评级有限公司总裁助理胡超研究员在发言中指出，第一：粤港澳大湾区经济实力雄厚，是中国经济增长的引擎。第二，从区域看，粤港澳地区财政债务情况总体来说比较健康，从全国范围来看，中国的债务风险总体可控，债务问题的实质其实是财政问题，而财政问题最终要靠产业的发展来化解。第三：积极的财政政策可以通过发力于专项债来支持投资稳住经济。要稳定信心，要稳定企业的预期，撬动民间资本，最终稳定经济基本盘。虽然经济恢复是一个波浪式的发展，曲折式前进的过程，中国经济具有巨大的发展韧劲和潜力，长期向好的基本面没有改变。
胡超发言
南京三鑫资产管理有限公司董事长李嵘、国民金控（北京）企业管理有限公司总经理向泉、湖南建设投资集团第六集团有限公司广西分公司总经理邹俊、国民金控广西分公司（筹）总经理文基强等也就相关议题做交流发言。
论坛现场
与会专家学者合影
（注：以上发言内容根据会议录音整理，未经专家本人审阅，仅供参考）
供稿：中央财经大学粤港澳大湾区（黄埔）研究院财税研究中心
审核：王瑞华
