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专稿

戚昌厚；范小海

2023, 0(10): 3-10.

教育公平的核心在于促进城乡、区域、校际、群体之间的教育均衡化发展，特别是义务教育的均衡化发展直接关系到起点公平和机会公平，对建设教育强国具有重要意义。本文基于2001—2021年教育事业费支出数据，利用典型事实、泰尔指数及其分解和基尼系数刻画了我国义务教育财政投入均衡化的发展变化。研究发现，各个教育阶段的教育均衡化程度均有明显提升，免费义务教育的均衡化程度最高，而非免费的学前教育和普通高中教育的均衡化程度较低。教育财政均衡化程度与财力均衡化程度不一致，省际教育财政投入的不平等程度仍然较高。要进一步提高国家设定的义务教育经费投入最低标准、继续增强中央对义务教育的财政事权和支出责任、尽快将免费义务教育延伸至学前教育和高中教育阶段，以提升义务教育均衡化水平，实现教育基本公共服务均等化。

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财政税收

对关于房地产税若干疑惑的思考和回答

任强；侯一麟；张平；马海涛

2023, 0(10): 13-24.

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笔者梳理近年国内学界和政策研究部门对我国未来房地产税政策的若干质疑和疑惑，归纳为八个问题，从基础学理和政策机制的角度进行论证。本文的主要观点如下：作为财产税的房地产税是现代税制结构的三个支柱之一；以收入为目的的房地产税长期看应当成为基层政府的重要收入来源之一；地方政府在房地产税政管理领域应当有一定的自主权；实施宽税基的房地产税是长期最佳政策选项；房地产税减免应靶向低收入人群；房地产税会影响收入分配但不是主要的调节手段；房地产税是一项基础性制度，是促进房地产业良性循环和健康发展的长效机制之一；房地产泡沫与房地产税没有直接关联，开征房地产税并不能根除泡沫。

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金融保险

金融错配与企业技术创新——基于中国上市企业的经验证据

李健；管煜；代昀昊

2023, 0(10): 25-39.

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本文基于2007—2021年中国A股上市企业数据，从创新投入和创新产出双重视角考察金融错配对企业技术创新的影响。研究结果显示，无论是从创新投入视角还是从创新产出视角均发现金融错配对企业技术创新产生显著的负面影响。经过变换被解释变量和解释变量度量方式、更改样本时间跨度以及考虑内生性问题等稳健性检验，研究结论仍然成立。异质性检验结果表明，金融错配对企业技术创新的影响因企业所有权和行业技术特质不同而存在显著的差异，且金融错配对企业创新投入和产出的影响也因此有所差异。本文从企业外部融资渠道和内部资本管理视角探究金融错配对企业技术创新的作用机制，并通过中介效应检验发现，金融错配可以通过融资约束、融资成本以及营运资本波动的渠道作用于企业技术创新。本文丰富了金融错配影响企业技术创新的研究框架，为企业如何提高技术创新水平提供了一定的经验证据和政策参考。

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金融保险

突发事件冲击下的国际原油市场波动对股市的风险溢出研究

张年华；黄佳耿；徐浩宇

2023, 0(10): 40-56.

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基于网络分析法原理，本文构建国际原油市场对股市的风险溢出强度指数，并在突发事件冲击下，系统考察国际原油市场波动对股市的风险溢出规律及影响机理。研究表明，突发新冠病毒感染会显著强化国际原油市场对股市的风险溢出，所在国感染风险上升会增强本土股市的脆弱性并加剧国际原油市场风险溢入。从风险溢出源头看，WTI和Brent原油期货市场是国际原油市场的风险溢出中心，这表明海外成熟度高、影响力大的原油市场波动更容易加剧系统性风险传染。从各股市受到的风险冲击强度看，尽管中国股市在病毒感染期间受到来自国际原油市场的风险溢出冲击强度低于美股和英国股市，但中国股市仍持续面临国际原油市场的风险溢出冲击。根据影响机理分析，在面对突发事件冲击时，优化金融市场环境、维持汇率稳定、降低股市投机氛围等均是有效应对手段。基于此，本文为有效监测国际原油市场风险输入，以及维持中国股市稳定和防范股市系统性风险提供有益参考。

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财务会计

注册会计师说“不”的“阵痛”效应研究

孙龙渊；李晓慧；陈沁

2023, 0(10): 57-67.

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本文以2015至2019年遭遇注册会计师说“不”，即出具非“清洁”审计意见的上市公司为样本，研究非“清洁”审计意见对股价崩盘的影响。研究结果表明：注册会计师说“不”会带来股价崩盘的“阵痛”效应，即被出具非“清洁”审计意见会导致公司股价崩盘风险在短期内上升，但长期内会下降。这是因为：注册会计师说“不”会揭示被审计公司存在的问题，抵消管理层的“捂盘效应”，增大股价崩盘风险；但遭遇说“不”的公司会采取各种措施纠错，在一定程序消弭注册会计师说“不”带来的负面影响，因此，注册会计师说“不”的“阵痛”效应有利于资本市场秩序的长期维护和公司经营稳健性的长远提升。进一步研究表明：良好的外部监管和完善的内部控制有助于消弭注册会计师说“不”带来的“阵痛”，身处此类环境中的公司会更为迅捷有效地采取措施，降低因遭遇说“不”而增加的股价崩盘风险。

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财务会计

科技金融与企业融资效率——来自长三角城市群高新技术企业的经验证据

郭金录；金宁；张婕；张云

2023, 0(10): 68-80.

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本文选取2012—2020年长三角地区403家上市的高新技术企业年度数据，实证检验长三角地区科技金融发展水平对高新技术企业融资效率的影响机制、作用渠道及其企业异质性特征。研究表明：区域科技金融发展水平对高新技术企业融资效率具有显著的正向激励效应；科技金融发展对高新技术企业融资效率的影响存在两条作用途径，分别是融资约束与技术创新扩散，且两者分别承担的是完全中介作用和部分中介作用；进一步分析中，相比国有企业而言，科技发展水平的提升更有助于提高民营企业的融资效率；在区域经济发展水平上，经济发展水平较高的大城市，可以提供更为优越的科技金融环境，从而能够更好地促进当地高新技术企业融资效率的提升。

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理论经济

企业家信心与固定资产投资：理论模型和实证检验

贾鹏飞；郑诗琨；谢丽娟

2023, 0(10): 81-94.

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本文首先建立一个扩展Angeleto和Lao（2013）［1］的理论模型，推导证明企业家信心对固定资产投资有正向促进效应，然后采用2006—2021年中国27个工业行业月度数据，基于PVAR模型和TVPVAR模型对其影响进行实证检验。研究结果表明：（1）企业家信心对固定资产投资具有明显的促进作用；（2）企业家信心对固定资产投资的正向影响具有滞后性，长期效应的程度几乎是短期效应的三倍；（3）在企业家信心普遍高涨时期，信心的提升对固定资产投资的促进效应随时间推移呈现不断强化态势，而在企业家信心低迷时期，正向影响效果减弱且持续时间明显缩短；（4）从不同制造业类别看，传统制造业的固定资产投资受企业家信心冲击正向影响显著，高技术制造业固定资产投资不受影响。本文的研究结论为提振信心以促进固定资产投资相关政策的实施提供依据与参考。

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工商管理

小股东行权有效抑制大股东掏空行为实证研究——基于中证中小投资者服务中心持股行权证据

甘月；李增福

2023, 0(10): 95-110.

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基于中国中证中小投资者服务中心持股行权证据检验证实：上市公司小股东行权能够有效抑制大股东掏空行为。笔者基于委托代理理论和威慑理论，以中证中小投资者服务中心开展持股行权工作为准自然实验，选取2013—2017年A股非金融类上市公司的样本有效数据，运用双重差分法，实证检验了上市公司小股东行权与大股东掏空行为之间的关系及其变化。检验结果证实：上市公司小股东行权与大股东掏空行为负相关；小股东股东大会出席率和小股东诉讼维权积极性是小股东行权有效抑制大股东掏空行为的重要因素；外部审计监管程度负向影响小股东行权与大股东掏空行为之间的关系，内部股权制衡程度正向影响小股东行权与大股东掏空行为之间的关系。经济后果检验证实：小股东行权对大股东掏空行为的有效抑制降低了上市公司的企业债务融资成本，增加了企业技术创新的投入。本文从上市公司小股东行权与大股东掏空行为之间关系的实证研究方面拓展了相关公司治理理论的应用边际，证实了上市公司小股东行权影响大股东掏空行为机理的研究结论，可以为政府相关部门制定加强保护中小投资者利益的监管措施和上市公司提高企业内部治理水平提供理论依据。

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区域经济

地方官员变更、政策不确定性与住宅用地出让价格

杨超；李少勋；孙聪；凌爱凡

2023, 0(10): 111-128.

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土地财政因对土地出让依赖过多而备受关注，并认为是推高房价的重要原因。而地方主政官员变更可能会对辖区内的土地出让产生影响。为了检验该问题，本文基于2008—2016年我国地级市长和市委书记数据，结合微观住宅用地交易数据，研究官员变更对住宅用地出让价格的影响。实证研究发现：(1)官员变更降低了辖区内的住宅用地出让价格；(2)官员异地调动、非正常变更和长期任职的官员变更对当期土地价格的负向影响更为显著，而市场化水平将弱化其负向影响；(3)地方官员上任后将推高土地出让价格，而且经济增长压力对其正向影响更为明显。本文的研究结果表明地方官员的变更会对辖区内住宅用地市场产生显著影响，为理解我国的土地市场价格波动提供了一个新视角。

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